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中金点评11月制造业PMI:内外需双驱动 PMI重回荣枯线之上

原标题:【热点速评】内外需双驱动,PMI重回荣枯线之上|11月制造业PMI点评

  11月中采制造业PMI指数从10月的49.3%回升至50.2%。我们此前发布的中金CMI 11月初值就预测11月制造业PMI可能回升[1],但PMI的回升幅度仍然超出市场预期(市场预期为49.6%)。PMI显著回升,主要受生产量与新订单指数推动。


  11月生产指数显著回升1.8个百分点至52.6%。分规模看,大、中、小型企业PMI均有所上升,其中,11月大型企业PMI上升1.0个百分点至50.9%,中型企业PMI上升0.5个百分点至49.5%,小型企业PMI从上月的47.9%回升至49.4%。

   制造业内需指标回升——新订单指数回升至51.3%,较上月高1.7个百分点。另外,进口指数从10月的46.9%大幅上升至49.8%。同时,11月在手订单指数持平于44.9%。

   外需指标有所恢复。11月新出口订单指数从10月的47.0%回升至48.8%,表明外需增长可能有所恢复,与我们中金CMI 11月初值的预测一致[1]。

  11月原材料库存指数上升,但产成品库存指数走弱。11月原材料库存指数从上月的47.4%小幅回升至47.8%,但产成品库存指数从上月的46.7%进一步下跌至46.4%。

  11月工业生产价格继续下降。11月原材料购进价格指数从10月的50.4%进一步下跌至49.0%,出厂价格指数亦走弱0.7个百分点至47.3%。

  11月制造业PMI就业指数持平于47.3%,表明佣工需求仍然偏弱。

  11月非制造业PMI指数从10月的52.8%上升至54.4%,其中服务业指标回升2.1个百分点,而建筑业指标回落0.8个百分点。

  11月制造业PMI重回荣枯线之上,其中内外需指标均有所回升。往前看,外需回升可能短期内继续、而内需回升的可持续性有待观察。分项数据显示,内外需指标均有所回升,需求指标的回升从11月的一系列高频指标已经可以看出端倪;另一方面,虽然11月螺纹钢、原油价格上涨,但化工品价格走弱,PMI中的价格分项指标仍然下跌。我们认为,考虑到全球制造业需求已经经历了一轮剧烈的去库存周期、库存水平已降至历史低位,随着不确定性减弱,全球供应链(至少)有望展开一轮“补库”周期。另一方面,对内需而言,我们建议重点关注11月的货币信贷数据,以判断内需回升的可持续性。

  [1]请参见我们2019年11月24日发布的中国宏观热点速评《出口与建筑活动回暖带动CMI温和回升 | 中金月度宏观景气指数(CMI)11月初值解读》。

(文章来源:中金宏观)

(责任编辑:DF010)

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